区块链经济发展到今天，应该说主要有两个力量在推动。一个是以各类行业巨头和创业公司为代表的链圈力量，推动区块链在金融、供应链、医疗等各领域的商业化落地应用，而另一个是以社区力量为代表的币圈力量，在区块链底层和各类应用上做出了不少的贡献，比如源自社区的以太坊、Ripple等。
ICO（Initial Crypto-token Offering，首次加密代币发行），是社区项目的主要融资方式，其本质上是一种商品众筹，即将区块链上软件的使用权售卖给看好项目的早期投资人和用户，筹集一定量的数字货币，一般是比特币或者以太坊，从而为创业团队带来资金支持。
那么，全球ICO现状如何，有哪些经典案例，和传统VC融资相比有何特点，对于整个区块链经济意味着什么，同时又面临着什么样的挑战，未来的趋势如何，针对这些问题，我们采访了分布式资本合伙人沈波。
Q:目前全球范围内的ICO现状如何?
沈波: 今年以来，数字货币受到热捧，近期的总市值更是突破1000亿美元，较年初已增长数倍，如此巨大的涨幅，刺激了市场利用数字货币融资的热情。
有数据表明，今年以来ICO的融资规模已达传统VC融资额的2.4倍。 具体而言 ，2017年全球ICO投资数量超过50个起，其中国内4个，国外47个，明星项目如Cosmos、Qtum、iEx等，以及Gnosis、Aragon、BAT等都受到了市场的广泛关注。
Q: 区块链经济的精神内核是什么?
沈波：我认为，区块链经济的精神内核有三个维度，分别是开源的心态、利他的精神和全球的视野。具体而言，只有开源，才能使得大众共同参与，只有利他，才能激发大众的智慧，只有放眼全球，才能保持创新的精神。
Q: ICO对于区块链经济的根本意义是什么?
沈波: 这要从区块链的社会意义说起。我们认为，区块链技术变革的是生产关系，而非生产力。 互联网时代到来以后，大数据、云计算、人工智能等科学极大地提升了社会生产力水平，但社会生产关系却依然延续着工业文明时代的惯例，没有革命性的变化，而区块链的到来就是要构建互联网时代的新型生产关系。
而重构生产关系的关键在于如何调动社会参与创新的意愿，激发创新活力，在此我想借用北大教授张维迎在《博弈与社会》当中关于开发社会合作红利的观点:
“合作问题的实质是一个激励问题，如果需要将个人智慧集合起来实现集体智慧，就需要对个人行为进行激励，而实现这种激励的前提就是存在一个独立的第三方，其拥有足够的物质财富和筛选机制。”
ICO这种数字货币发行融资的方式，就是将大众的力量凝聚起来，构建一个独立的第三方，为社会大规模合作提供支持。因此，ICO经济本质上是一种众包的经济，其参与者不仅是用户，还是这个网络的所有者，能够共享发展红利。
概括来说，ICO经济的特征包含四个维度，分别是众智、众包、众评、众赢。
众智是指发挥大众的智慧来打造产品，众包是指利用代币绑定参与者的利益，众评是指投资者作为用户参与项目尽调，众赢是指随着用户越来越多，代币的持有者能够享受升值带来的收益。
Q: ICO将如何在各个阶段改变传统VC投资的模式?
沈波: ICO的产生与发展对于传统VC机构，特别是区块链领域的VC，是一个很大的冲击，能够推动未来风险投资的业态变革。
自诞生以来，VC界一直存在的投资周期冗长、信息不对称的现状，导致不是所有的创业团队都能得VC的帮助，同时VC也经常因为投资偏好等原因错过很多好项目，现在ICO众筹的融资方式可以打破这种现状，一方面为创业者降低了融资的门槛，一方面也为VC投资者提供了众多选择，提供了投资流动性。
有别于传统VC投资，ICO在投前、投中和投后三个阶段都有自身的特点。
投前:
传统VC的投前事务主要是项目的搜寻和业务、财务、法律的尽职调查，而大众参与的ICO由于人数众多、范围很广，可以利用大众的资源和智慧对项目及其发起人做尽职调查，全方位了解项目情况。
举一个简单的例子，大多数ICO都会在bitcoin talk上发一篇创世贴，这意味着将自己的项目放在全球最权威的论坛上，接受社区的检验，而社区的参与者们则会在帖子下留言，发表对该项目技术、产品、团队的观点。
投中:
对于VC而言，投中阶段的关键在于投资结构的设计。在传统VC投资领域，为了给创始团队足够多的公司控制权和经营动力，一般而言创始团队都拥有最多的股份或者投票权，比如刘强东持有京东16%的股份，对应的投票权高达80%。
相反，由于ICO项目的价值实现需要激励更多的社区用户的参与、激励开发者后续开发、维护等，大部分的代币（50%以上）要发售给社区，而创业团队所占的股份一般都在10%左右，创始人本人甚至只占1%-2%，这种结构旨在打造一个去中心化的自治组织，鼓励社区参与，突出了利他的精神。
投后:
传统VC投资的投后管理主要提供公司战略定位，人才支持，融资支持，产品评测支持等服务，而在ICO的模式下，投资人和用户是同一批人，有动力在产品、人才等多种领域发动集体智慧，帮助完善产品，通过提升币价来获利。
当然，ICO在整个风险投资中起到的还是补充作用， VC不会完全被替代，因为VC作为专业的投资机构，拥有专业的投资能力，能够对公司战略提出建议指导，辅助公司运营，筛选最优团队等，推动市场健康发展。
Q: 国外有哪些机构投资者涉足ICO的案例?
沈波：国外的机构投资者在这一块走的比较前沿。今年三月，一家投资了42家区块链公司的风险投资基金Blockchain Capital进行了其第三轮5000万美金的募资，其中的1000万美元通过发行一种被称作“BCAP”的代币来融资。
此外，另一些风险投资大佬，专门募集基金来投资ICO项目，比如旧金山的Polychain capital就从传统的VC大佬如Andreessen Horowitz （A16z）、Boost VC和联合广场风投公司（USV，Union Square Ventures）等手中获得1000万美金，专注于ICO和代币领域的投资。
对于投资机构而言，对于区块链这样的早期技术，退出周期很长，而参与ICO，投资代币能够获得投资资金的流动性，这使得投资机构参与ICO的动力强劲。
Q: ICO项目存在着哪些潜在的风险，该如何面对?
l 携款潜逃的风险: 目前很多ICO项目的基金会治理结构还不够规范，缺乏有效的审计和资产托管，存在团队挪用资金的风险。因此，ICO项目的内部管理急需规范化，比如聘请专业的会计师事务所进行审计，将数字资产托管到具有公信力的第三方机构等。
l 项目执行的风险: 由于ICO项目都是在传统风投概念上天使轮到A轮的团队，项目的经营风险较大，存在着由于主客观原因而不能完成项目的可能性。因此，未来ICO项目的尽职调查需要采取众包的方式进行，使得ICO项目能够出现良币驱逐劣币的现象。
l 估值过高的风险: 目前由于不少ICO项目回报率惊人，且全球同步融资，大众参与度很高，很多项目都是在数分钟之内完成高额融资，比如Gnosis在8分钟内融资1500万美元，估值高达3亿美金，远超过传统渠道融资的初创企业，存在泡沫破灭的风险。
l 融资轮次的风险: 目前大部分ICO项目都是采取一次性融资的模式，而非传统VC的逐轮投资方式。其实，传统VC逐轮投资的方式就是要进行必要的风险控制，在项目取得一定进展之后再跟进。而ICO这种毕其功于一役的融资方式，会面临风险控制的问题。
l 项目道德的风险: 目前ICO市场狂热，投资者认为随便一个项目都可以赚取数倍的回报，容易落入一些虚假数字货币的圈套中。据统计，目前全国有400多种所谓的数字货币，但其中大部分都是”传销币”，因此投资者需要擦亮眼睛，同时行业也呼唤ICO信息披露的标准出台。
Q: ICO市场未来面临什么趋势，分布式资本有什么布局?
沈波: 我们相信，未来ICO项目从发行到治理结构都会逐渐走向规范，而这当中平台作为链接项目投资者和创业者桥梁，将发挥重要作用。分布式资本在这个领域投资了ICOAGE，一个ICO的服务平台。
我们对于ICOAGE的投资逻辑主要包括三个层面。
首先，ICOAGE能够帮助投资者对大量的ICO项目进行筛选，推荐精品，对项目的商业前景、产品形态、技术能力和团队背景进行深度的调研、把控和评估，使整个ICO领域更加规范和专业化。
其次，ICOAGE可以看作是ICO世界里的投资银行，在业模式咨询、技术能力提高、团队成员完善、融资需求建议、众筹材料优化、对外媒体宣传等领域为创业团队提供服务。
同时，ICOAGE正在推动投资的去中心、分散化，使得参与者享受相对均等的投资机会，同时也为项目积累更多的社区用户，实现共赢。
关于分布式资本
分布式资本成立于2015年10月，由万向控股出资5000万美金发起，目前已在全球搭建起总数40家公司的多元化组合，覆盖各种发展阶段、垂直行业、地区和商业模式。分布式资本的理念是，通过对全球区块链企业的布局，链接全球区块链生态圈。
分布式资本具有业内最专业的国际化投资团队，共有四位合伙人，包括中国万向控股副主席、博时基金创始人、南开大学博士肖风，以太坊创人、“2016《财富》杂志全球40岁以下精英”Vitalik Buterin，比特股联合创始人沈波， 前美林证券TMT行业分析师王礼明。同时，分布式资本的众多投资经理和行业分析师均拥有大型国际性投资管理机构的长期从业经验。